Как инвестировать в IPO Часть 3

Как инвестировать в IPO Часть 3

ICO и Bitcoin в прошлом. Хай прошёл. Новый тренд/запрос 2019 года — “а не поучаствовать ли нам в pre-IPO (или IPO)?” Причём запрос ко мне идёт от людей, далёких от мира инвестиций, что заставляет вспомнить одну цитату: «Когда чистильщик обуви предлагает мне купить акции компании, я продаю их» Джон Дэ́висон Рокфе́ллер.

Для начинающих: IPO — initial public offer — первичное размещение — способ привлечения денег, когда акционеры компании продают часть своих акций на бирже и забирают свои деньги, увеличив их х10 или х100. На этой стадии основными акционерами, помимо основателей, являются ранние инвесторы (венчурные инвесторы и бизнес-ангелы), а также фонды, специализирующиеся на pre-IPO инвестициях.

Эти опытные капиталисты продают часть своего пакета тем, кто хочет купить акции непосредственно перед проведением IPO. Для этого компания обращается к крупному инвест.банку (Golman Sachs, Morgan Stanley и т.д.) и просят помочь с размещением акций на бирже. Эти ребята берут на себя часть акций и перепродают инвесторам, часть порой оставляет себе, а уже инвесторы в IPO ждут себе спокойно, когда акции начнут торговаться на бирже.

Потом наступает день Х. Звонит специальный звоночек на Уолл-Стрит, открываются торги новыми акциями компании, и радостные инвесторы, у кого не было возможности купить эти акции раньше, на стадии pre-IPO, покупают в первый торговый день. Акции взлетают на 50 (или 150) процентов, все счастливы и радостно хлопают в ладоши. Казалось бы, заходи и инвестируй, прирост капитала великолепный, успех гарантирован.
Но есть масса нюансов.

Нюанс первый: когда Вы покупаете акции на стадии pre-IPO, Вы фактически заблокировали свои деньги. Компания может вдруг отказаться от планов по выходу на биржу, например, почитайте в СМИ кейс WeWork — компания уменьшилась в стоимости с 50 млрд.долл. до 10 млрд.долл.за какие-то пару месяцев и так и не вышла на IPO.

Нюанс второй: компании выходят на IPO тогда, когда есть желающие покупать их акции. Если на рынке царит пессимизм (4 квартал 2018 года, или вся вторая половина 2008 года), то акции могут просто не покупаться, причем IPO будет отложено в случае глобального кризиса на несколько лет.

Нюанс третий: компании продают свои акции на стадии pre-IPO по ценам, которые примерно на 20-30% ниже ожидаемой цены размещения на IPO. С таким интересным дисконтом. Только вот определяется эта цена примерно наслюнявив пальцем и размазав сопли счастливого инвест.банкира по бумаге.

Почему счастливого — потому что чем дороже он продаст вам эти акции, тем больший бонус он получит. Поэтому надо создать хайп и необыкновенную историю. Обязательно должны быть высокий рост выручки в отчетности (можно с гигантскими убытками, первые несколько месяцев это не будет никого волновать), харизматичный основатель-визионер, план захвата мира за 10 лет.

Нюанс четвертый: после покупки акций на стадии pre-IPO у инвестора действует так называемый лок-ап период. Это период, обычно в 3 или 6 месяцев, когда он не может продать свои акции на бирже. Потому что без лок-ап периода все ранние акционеры начнут распродавать, акция рухнет и инвест.банкиры пожертвуют своей репутацией (они ведь обещали to the moon).

В общем, ждите полгода (а за это время акции будут бегать вверх и вниз, так же, как и завтрак в желудке инвестора по утрам). Более хитрые используют короткие продажи, фиксируя прибыль, или договариваются с брокером о продаже фьючерса на акции через брокера, но это стоит 20-25% от стоимости позиции, уменьшая сильно потенциальную прибыль.

Нюанс пятый (вы, должно быть, уже поняли): когда проходит лок-ап (lock-up) период, все начинают распродавать поднадоевшие акции и цены чаще идет на юг, причем довольно значительно.

Не верите, что инвестиции в IPO на долгосрочной основе способны принести как минимум плохую доходность (на растущем рынке), либо значительные убытки (на падающем рынке)? Есть много исследований на этот счет. В среднем отставание от индекса в первые три года после IPO около 4%.

Нюанс шестой: “но ведь есть профессионалы! И я один из них”. Я искал для клиентов фонды, которые способны были бы показать хороший результат при систематическом подходе к выбору IPO. Искал и нашел один неплохой фонд (не буду говорить название).

Так вот, он сделал за 20 лет 12.5% годовых, а индекс компаний малой капитализации — 10.5%. Не сказать, что это потрясающие результаты, особенно, если учесть, что падал он в 2008 году не меньше, чем индекс.

При этом ребята из этого фонда в год анализировали около 1500 IPO, встречались с каждой командой, имели огромные ресурсы для анализа и доступ к закрытой информации от директоров и акционеров компании (у вас такой роскоши нет).

Нюанс седьмой: бум IPO происходит обычно перед кризисом.

Причин много, ключевая — высокие уровни оценки рынка побуждают инвесторов искать новые инвест.идеи и вкладывать более рискованно, чем они привыкли. Но потом музыка заканчивается и оказывается, что стульев меньше, чем танцоров. И кто-то остается с ненужным хламом, проданным ему добрыми сейлзами из инвест.банков. Никита Герасимов трейдер, Nikita Gerasimov, Герасимов Трейдинг, Gerasimov Trading
Участвовали в IPO? Поделитесь опытом в комментариях

Как принять участие в IPO?

Когда у каждого из нас появляется некая сумма денег сверх нашей расходной части, и появляется возможность делать накопления, то возникает желание как-то эти деньги приумножить. Самое очевидно, что можно сделать с n-ной суммой — это положить её в банк на депозит под проценты. Это самый безопасный с точки зрения риска способ распорядиться деньгами, но и самый не интересный по доходности. Ведь банковский депозит в лучшем случае перекроет инфляцию, и фактический прирост окажется совсем небольшим.

Если брать для примера вклад в долларах, то средняя ставка в более менее надёжном банке на сегодня составит около 2% годовых. То есть, допустим, с 10 000 $ через год вы получите 200$.

Если стоит задача не только защитить деньги от инфляции, но дать им расти, то стоит рассмотреть вариант с инвестированием в фондовый рынок. Тут лучше всего подойдут так называемые «голубые фишки» — акции компаний лидеров в своих отраслях, которые имеют устойчивые позиции на рынке и показывают стабильную доходность.

Можно инвестировать в акции российских крупных компаний, например, если вы хотите вложить рубли и имеете какое-то доверие к рынку российских компаний. А можно за доллары купить акции лидеров американского рынка, таких как, Apple, Amazon, Facebook, Google. Тем более, что американский рынок намного старше, стабильнее, намного менее политизирован, и в нём оборачиваются гораздо более крупные капиталы, чем на российском, что также придаёт ему надёжности.

Это хороший вариант, ведь американский рынок на долгосрочной перспективе только растёт, и если у вас есть средства и время, чтобы дождаться роста, то это отличный вариант вложения. Но есть и недостатки. Здесь многое зависит от момента входа. Например, тем, кто покупал акции до кризиса 2008 года, пришлось два года сидеть в просадках, чтобы дождаться лишь выхода в ноль. Поэтому этот вариант может подойти тем, кто отдаёт себе отчёт, что ожидание курсового роста акций может затянуться на несколько лет, а попутно будет идти доходность с дивидендов, 2-3% годовых считается уже хорошим результатом.

Более доходным способом инвестировать свои деньги может быть участие в IPO акций компаний, которые впервые выходят на фондовый рынок. Этот способ более рискованный, но и по доходности значительно превосходит покупку уже торгуемых на бирже акций.

Раньше, частные инвесторы не имели такой возможности, а теперь могут за небольшие деньги приобрести акции компаний, у которых есть хорошие шансы стать выдающимися, ещё до их размещения для торгов на бирже. И чаще всего первый день торгов акций начинается с цен гораздо более высоких, чем цены IPO. Таким образом инвесторы, которые вложились в первичное размещение, начинают зарабатывать уже с первых минут официальных биржевых торгов.

Что такое IPO?

IPO или Initial Public Offering — это первая публичная продажа акций для широкого круга лиц. То есть так компания становится публичной, привлекая первые инвесторские деньги. А инвесторы могут приобрести акции таких компаний ещё до того, как на бирже начнутся официальные торги.

1. Cтать публичными, привлечь новые средства, которые не являются долгом, ведь инвесторы, покупая акции, получают долю в компании.
2. Вышедшая на IPO компания становится открытой, то есть в открытом доступе появляется её отчётность. Банки охотнее дают кредиты таким компаниям, видя все результаты их бизнеса.
3. Публичность привлекает внимание, что при правильном использовании положительно сказывается на узнаваемости и имидже компании.
4. Венчурные инвесторы, кто вкладывал в эти компании на стадии стартапов, получают возможность продать часть своих акций, получив свободные деньги, которые дальше можно вкладывать в другие проекты.

Частным инвесторам может быть очень выгодно купить акции перспективной компании по ценам ниже тех, которые будут на официальных торгах на бирже.

Как работают инвестиции в IPO ?

Чтобы инвестировать в IPO, важно понимать, как организуется сам процесс этого первичного размещения акций.

Сначала компания привлекает инвестиционные банки, которые называют андеррайтерами. Банки вкладываются собственными деньгами, становясь, можно сказать, владельцами тех акций, которые затем пойдут на IPO.

Далее компания готовит пакет документов и подаёт заявку в SEC — комиссию по ценным бумагам и биржам США. И после этого ездит с презентациями оповещая рынок и потенциальных инвесторов о своих планах стать публичной компанией. Уже на этом этапе компания собирает заявки от желающих на приобретение их будущих акций.

Перед самым размещением инвесторам сообщают окончательную стоимость и общее количество акций, которое будет продаваться.

Чтобы уже на этом этапе привлечь инвестиций по максимуму и сделать акции привлекательными для инвесторов, инвестбанки предлагают акции со скидкой, дисконтом к справедливой цене. А торги на фондовой бирже начинаются со справедливой цены. Да и если компания имеет потенциал, и спрос на акции будет высоким, то уже в первый день торгов они могут очень сильно вырасти.

Возможно ли досрочное закрытие инвестиций?

Инвесторы, которые приобрели акции на IPO до начала первых торгов на бирже не могут сразу продать их. Они обязаны держать акции в течение Lock up периода. Обычно такой период заморозки акций составляет от 3 до 6 месяцев. По истечении этого периода инвестор, если захочет, может продать акции и получить за них деньги согласно рыночной стоимости. Однако, есть инструменты, которые позволяют продать акции уже через неделю после выхода на биржу. При их использовании брокер обычно берет комиссию в районе 10-15%.

Возможные риски

Несмотря на привлекательность данного вида инвестиций, существуют и определенные риски:

1. Цена после выхода на биржу при слабом спросе или плохой отчетности может оказаться ниже, чем на этапе IPO. По статистике 80% IPO приносит хорошую прибыль (более 50%) и только 20% убыточны.
2. Заявки на участие в IPO при высоком спросе как правило исполняют не полностью. Вам могут одобрить от 5% до 100% от той суммы, на которую вы подали заявку.

Статистика по прошедшим IPO за 2018-2019 год

Как инвестировать?

Выбрать брокера

Напрямую, без посредника, у мелкого инвестора принять участие в IPO не получится из-за высоких порогов входа. Инвестбанки назначают вход от 5-10 миллионов долларов. И тут есть свои плюсы. Многие не получат доступа к IPO, и тогда на открытии торгов будет ажиотаж, акции станут активно покупать, что приведёт к росту их котировок.

Но некоторые брокеры организовывают коллективные инвестиции, собирая деньги инвесторов в общий пул и подавая заявку в банки андеррайтеры на участие в IPO. Поэтому первым делом для инвестиций через IPO нужно найти брокера, который участвует в выкупе акций первичного размещения.

Как инвестировать в IPO. Часть 3

Делимся инсайдерской информацией — рассказываем об опыте инвестора, который вкладывал почти во все IPO, где участвовали United Traders с 2016 года.

В первой статье из этой серии мы рассказали о том, что такое IPO, во второй — показали на двух примерах, как выбираем компанию для инвестиции. Теперь попросили наших клиентов рассказать о своем опыте.

Эта история показывает исключительно удачный опыт инвестирования с невероятно высокими результатами. Причин тому две — сытные годы, когда рынок рос как на дрожжах, и знания инвестора, принимавшего неоднозначные, но прибыльные решения. Мы просим читателей относиться к этой статье как к личной истории, а не программе действий. Наш прогноз по годовой доходности инвестиций в IPO значительно ниже, поскольку он рассчитывается по более длинной дистанции. Пожалуйста, оценивайте риски трезво. А если у вас есть своя история инвестирования — расскажите ее нам!

IPO Nutanix была первой инвестицией, которую я увидел, когда познакомился с United Traders. Увидел, но не успел взять. Следующее предложение было зайти в Coupa.

Nutanix — IT-компания, Сoupa тоже в сфере IT, я решил — зайду. Купил — и она в первый же день выросла процентов на 100. Я подумал: «Неплохо». Но, как видно по результатам, к концу Lock up периода упала до 33%. Цена падала планомерно, но в какой-то момент я ее захеджировал, и моя доходность с учетом комиссии составила порядка 60%.

Я хотел участвовать во всех IPO, но в ZTO и в Trivago я не попал, потому что денег свободных тогда практически не было — все было в Coupe. Получается, мне повезло: ZTO ушла в минус и была единственной компанией, которая гэпнула сразу вниз — она открылась в -30%. Вообще, конечный результат -40% или -50% обычно не значит, что компания открылась в минус. Например, Qudian в 2017 году открылся +30, Tintri и Blue Apron открылись в ноль и только потом упали. С ZTO шансов не было даже захеджировать.

ZTO — китайская компания, занимается перевозками и логистикой. Они тесно связаны с Alibaba — чуть ли не их дочерняя компания. Инвесторы хорошие, показатели хорошие — все хорошо, но, как мне кажется, инвесторы не увидели перспектив и просто не стали покупать. Спрос оказался очень низким, а если спроса нет, то цена падает — всё просто.

В Trivago я тоже не поучаствовал. Там ситуация была, насколько я помню, такая: она долго стояла на 11%, потом выстрелила в +40%, но к закрытию вернулась к 11%. То есть у нее был скачок, где можно было зафиксировать прибыль. Я тогда смотрел и думал: «Если бы участвовал, закрылся бы или не закрылся на +40%?» В общем, я искал алгоритм наибольшей эффективности — где лучше закрываться и с каким профитом.

В 2017 году я закрыл Coupa, обрадовался своему заработку, и увидел предложение купить SnapChat. Но я начал играть в аналитика, подумал: «Это какая-то непонятная компания, а капитализация сумасшедшая». Я решил — не буду участвовать.

А результат был +25%. В первый день она взлетела до +30% или, кажется, даже до +40%, и я понял, что аналитика — это, конечно, хорошо, но нужна статистика.

SnapChat был важным этапом. Он дал мне понять, что надо изучать статистику. Статистика показала: 1) надо участвовать во всех инвестидеях, 2) лучше сидеть до конца локапа. Все эти игры — здесь захеджироваться, здесь взять шорт — по сути являются спекуляцией и обычно ни к чему хорошему не приводят. Если ты умеешь хорошо торговать, просто иди на фондовый рынок и торгуй, а здесь есть четкая статистика: покупаем, ждем, закрываемся.

После SnapChat я начал вкладываться во всё. Вложился в MuleSoft (+47%). До этого ещё была Octa, но по Octa заявку не исполнили. Было обидно — Octa дала прибыль, сопоставимую с MuleSoft: около 50%.

В MuleSoft я вложился, по Octa заявку не исполнили. Дальше была Cloudera, и тут случилась забавная история. К тому моменту я уже уговорил всех своих друзей участвовать в IPO, и мы вложились в Cloudera.

На открытии Cloudera показала +50% и долго ходила +40%/+50%, но я уехал отдыхать и совсем забыл про неё. Через какое-то время друзья мне пишут: «Что там с Cloudera случилось?» А я не знаю! Смотрю — доходность уже не 40-50%, а 16%. Акция упала из-за плохого отчета, и это был следующий урок, который я для себя вынес — необходимо отслеживать отчеты компаний, и если отчет драматически плохой, то пытаться любыми способами захеджировать позицию.

На тот момент я закрыл Mulesoft, закрыл Cloudera и вложился в BlueApron и Tintri. Они выходили одним днем. Думаю: «Одна не пойдет, значит другая выстрелит». Всё нормально, сбалансированно.

BlueApron занимаются поставкой еды — готовых наборов продуктов для готовки. И вроде бы продукты качественные, и показатели крутые, но был один существенный риск — Amazon тоже планировал выходить на этот рынок (BlueApron писали об этом у себя в форме S1).

Я покупал акции по 10$, по такой же цене он торговался, а потом вышел Amazon и BlueApron упал процентов на 30. Закрывался уже по -50%.

Tintri — IT-компания. Там получилось, что они мухлевали с отчетностью. То есть они подали все документы, их пропустили, а потом бац — выходит отчет и они обваливаются.

Их дали по 7 $, торговались они так же по 7$. Но после отчета они просто сложились пополам — до 3$. На сегодняшний день компанию уже закрыли. Оказалось, такие случаи тоже бывают.

В итоге мои я практически вернулся к тому, с чего начинал. Предыдущие IPO показали хороший доход, но эти две его обнулили. Так бывает — неслучайно инвестиции в IPO относятся к среднерисковым..

Два предыдущих кейса отпугнули моих друзей от инвестиций, а я продолжил, и следующая была Roku.

Я подумал: «Неоднозначная компания, производит телевизионные приставки, показатели нормальные, но ничего необычного». Я не стал включать аналитика — уже был опыт, и вошел. Оказалось, не ошибся.

В начале Roku вышла +50%. Гэпнула, и так и ходила. Я зафиксировал прибыль около +80%. Подумал: «Ну, куда ещё больше». Выходит отчет — я сижу спокойно: если акции упадут, мне всё равно. А отчет выходит просто космический — всё растет.

Тогда получилось так, что брокер отобрал у меня шорты, в итоге одна позиция смотрела вверх, в другой был небольшой убыток (небольшой, относительно итоговых +281, конечно). Я оказался в направленной позиции вверх, и она просто полетела к тем цифрам, которые получились. Моя реальная доходность составила +200% (80% я потерял как раз на шорте).

Здесь я ещё раз убедился в том, что, если не происходит что-то экстраординарное, надо спокойно сидеть 3 месяца, пока не закончится Lock Up период. Но это сложно. Когда ты видишь ретроспективу и мыслишь цифрами — кажется легко. Но когда ты видишь +100%в моменте, тебе хочется их взять. Ты думаешь: «Вот они, деньги!», и включаются эмоции.

Практически одновременно выходили Switch, CarGurus и Qudian. CarGurus +94%, Switch так и болтался около +6%, хотя вышел по +15%.

Qudian — китайская компания, которая занимается микрокредитованием. Они писали, что если правительство Китая введет ограничения, то их бизнес-модель посыпется — так и произошло. Компания вышла, спрос был высокий (она торговалась в +30/40), но появилась новость и они обвалились.

Но в целом мои инвестиции после исключительно удачной Roku и изрядно доходной CarGurus снова удвоились.

Дальше был 2018 год. В среднем в год на IPO выходит 180 компаний. Наверное, ⅓ из них — это IT, думаю, эта тенденция продолжится. Ещё ⅓ — healthcare, и у них тоже интересные показатели.

ADT, PagSeguro и PlayAGS выходили примерно в одно время. В ADT и PagSeguro я зашел, с PlayAGS у меня снова произошел аналитический сбой. Компания занимается поставкой автоматов в казино. Я подумал, что все уже давно в диджитал, а здесь — какие-то автоматы. Показатели были хорошие, но я не стал на них смотреть. Оказалось, компания принесла 40%. Это был еще один момент, когда я решил, что не надо включать аналитика.

В PagSeguro я поучаствовал без каких-либо движений — просто получил свои +56%. ADT странно, что упала. Компания работает в сфере интернета вещей, и у неё хорошие показатели. Я не отслеживал движение цены, но подумал: «Здесь минус, здесь плюс». Эта сделка была бы более удачной, если бы я зашел в три компании. А так получилось, что ADT немного убрал профиты из PagSeguro. Но в итоге все равно плюс.

Единственное, на что по-настоящему стоит обращать внимание при выборе компании для инвестиции в IPO — на спрос. Чем больше инвесторов хотят купить акции, тем больше вероятность, что после выхода на биржу они будут стоить дороже. Но количество заявок — закрытая информация. Раскрывать эту информацию для андеррайтера — уголовная ответственность. Поэтому то, что действительно может сказать о потенциальном гэпе, очень тяжело узнать.

В случае с Zscaler информация просочилась — было известно, что там жутчайший спрос. Но и здесь я сократил себе доходность. Если я не ошибаюсь, цена долгое время стояла в коридоре, и мне показалось, что она этот коридор пробивает вниз. Я подумал: «Зафиксирую прибыль». Прибыль была около +80%, и дальше она вниз не пробила, а пошла пробивать вверх. В итоге у меня получилось не +155%, а около 100%. Всегда мешают эмоции, с ними действительно тяжело бороться. Снова вывод — сидеть три месяца и не дергаться.

После ADT, PagSeguro, Zscaler и Dropbox мой портфель показывал доходность в 200% (на момент).

IPO Zuora проходило очень спокойно — все бы так. Это IT-компания, она занимается безопасностью, и выстрелила сразу — в первый день около 40%, потом стояла, а потом как пошла вверх… Здесь я решил: «Ничего не буду трогать». Она упала вниз, я подумал: «Вниз — так вниз». Под конец закрытия цена еще чуть-чуть выросла, не до тех топовых значений, но в итоге +95%.

BioXcel — биотехнологическая компания, производит лекарства, но пока у них ничего нет — есть только технология. Они подали заявку в FDA — управление надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов в США. Это комиссия, которая принимает решение, можно ли продавать лекарство. Они прошли комиссию, но всё равно это была очень рискованная инвестиция. Туда не стоило вкладывать много денег. Если бы она выстрелила — был бы профит 500%, но этого не произошло. Я вложил туда минимум денег.

FTS открылась в небольшом плюсе и так и закрылась +8%.

Дальше была череда плюсов. DocuSign и Smartsheet очень ждали, как сейчас ждут, например, Uber. Сarbon Black и Pluralsight занимаются безопасностью и входят в Forbes Cloud 100 — рейтинг лучших частных облачных компаний. В итоге, с учетом всех комиссий, у меня получилось прибавить более 300% к начальной сумме.

Обычно, если компания собирается размещаться в Америке, она подает документы и в течение месяца размещается. Xiaomi размещалась в Гонконге и тянула, кажется, месяца два. За эти два месяца вышла Avalara и Greensky.

С Avalara была такая история: вместе с ней выходила другая компания — Adaptive, я рассчитывал на неё. Я думал: «Две компании выходят в один день — одна точно выгорит». Но практически перед выходом появляется новость — Adaptive покупают. Всю компанию и с оценкой в два раза больше, чем она должна была продаваться на IPO. То есть там гарантированно было бы +100% или даже больше, но не получилось.

У Xiaomi было очень большое размещение. Средний показатель всех IPO — 10 миллионов акций по цене 15 долларов, т.е. размещение привлекает около 150 миллионов. А Xiaomi хотели привлечь около 10 млрд.

Обычно компании выходят на IPO, чтобы найти рынок, нащупать свою реальную стоимость. Акции компании можно купить на внебиржевом рынке, но средней цены нет — спред будет порядка 20%. Xiaomi ничего не надо было искать — все уже знали, сколько она стоит. На внебиржевом рынке её акции можно было купить со спредом 1%.

Мы публикуем все инвестиционные идеи на витрине инвестиций United Traders. Чтобы поучаствовать, надо зарегистрироваться в личном кабинете и перевести деньги на личный счет. Отслеживать результаты инвестиций можно там же, в личном кабинете United Traders.

Подписывайтесь на наш Telegram канал @glavinvestor чтобы первыми узнавать о выходе Новых IPO, Инвестиционных Идеях и Отчетах!